国信证券：多资产周报：煤炭价格持续上行-260831

核心观点 煤炭价格持续上行。8月以来，动力煤与焦煤价格同步加速上行。这轮上涨的性质是供给收缩、财政预期、能源安全溢价三重宏观力量叠加的结果。其一，供给端的安监冲击是结构性约束。5月山西矿难后，矿山安全生产突出问题整治贯穿整个下半年，这与此前2016年供给侧结构性改革、2021年能耗双控一脉相承，是高质量发展背景下对煤炭供给的持续收紧。供给从宽松转向紧平衡，是价格上涨的根基。其二，财政发力预期改善需求侧定价。7月政治局会议后，人民日报钟才文连发四文，财政部表态实施更加积极财政，新华社刊文称正确政绩观学习教育基本结束，市场解读为下半年地方政府投资将加码，投资止跌回稳预期升温。其三，能源安全溢价抬升价格中枢。霍尔木兹海峡通航受阻、俄乌冲突延续，全球能源供应链风险溢价上升；能源转型下全球煤炭长期资本开支不足，过去十年碳中和导向使传统化石能源投资持续收缩，新建产能周期长、供给弹性从高弹性变为低弹性，任何扰动都容易放大价格波动。进口煤成本随之上升，形成对国内煤价的支撑。短期看，到国庆节前产地供应恢复缓慢、蒙煤通关低位难以快速恢复，叠加金九银十旺季和冬储补库临近，煤炭基本面维持偏强，回调偏多。中期看