东吴证券：陕西旅游（603402）-2025年年报点评：客流影响业绩表现，关注存量恢复和新项目进展

陕西旅游(603402) 投资要点 事件：2025年公司实现营收10.30亿元，同比-18%；归母净利润3.84亿元，同比-25%；扣非归母净利润3.83亿元，同比-24%；2025年公司归母净利率为37.3%，同比-3.2pct。 客流下滑影响Q4收入和利润：Q4公司收入为1.40亿元，同比-16%；归母净利润0.15亿元，同比+133%；扣非归母净利润为0.15亿元，同比+257%。Q1-3公司收入为8.89亿元，同比-19%；归母净利3.69亿元，同比-27%。Q1-Q4收入分别为2.10/3.07/3.73/1.40亿元，归母分别为0.74/1.30/1.65/0.15亿元。业绩下滑系25年西安旅游市场热度回归正常，旺季恶劣天气影响客流表现。 演艺和索道业务随客流下滑：分业务看，旅游演艺/旅游索道/客运道路/旅游餐饮分别实现营收6.02/3.41/0.37/0.42亿元，同比-18%/-20%/-18%/-1%；毛利率为74.8%/64.2%/61.7%/-7.2%，同比-4.6/-2.1/+5.1/+2.7pct。重点子公司长恨歌演艺/太华索道（持股51%）收入为6.03/3