开源证券：锦波生物（920982）-北交所信息更新：全球首个注射级凝胶成功进入药用辅料领域，2025年营收同比+11%

锦波生物(920982) 2025年实现营收15.95亿元，归母净利润6.52亿元 2025年实现营收15.95亿元，同比+10.57%，归母净利润6.52亿元，同比-10.95%。公司新品发布处于推广阶段导致业绩短期承压，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为813/1012（原1152/1447）/1144百万元，对应EPS分别为7.06/8.79/9.94元/股，对应当前股价PE为24.7/19.9/17.6倍，看好公司技术壁垒及新产品未来销售表现，维持“增持”评级。 推出国际首款注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶，推出两大品牌 2025年公司销售医疗器械实现收入12.88亿元，同比增长2.72%；毛利率为94.11%，同比减少0.92个百分点。医疗器械产品的销售增长主要来自于单一材料医疗器械产品的销售增长，其中，重点医疗器械产品是以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品（三类医疗器械）。植入剂方面，2025年公司主要产品为重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维，聚焦纠正眼周鱼尾纹、眉间纹、额头纹，目前已形成了以自主品牌“薇旖美”为