万联证券：电力设备行业跟踪报告：动储双轮驱动，锂电业绩加速回升

行业核心观点： 2025年，在动储双轮驱动下，锂电产业链景气复苏，业绩整体修复。2025年，锂电产业链上市公司营业收入合计实现9394.28亿元，同比增长22.44%；整体毛利率为19.72%，同比增长0.77pct；归母净利润为904.06亿元，同比增长52.98%。2026年Q1，动力、储能需求保持高增长，进一步带动锂电产业链业绩回升，营收和归母净利润实现同比高增长。2026年Q1，锂电产业链整体营业收入为2941.17亿元，同比增长57.19%，环比下降3.01%；毛利率为20.25%，同比增长1.23pct，环比下降0.35pct;归母净利润为307.77亿元，同比增长79.40%，环比增长10.77%。 投资要点： 电池环节：2025年，电池环节盈利能力持续提升，营收归母净利润稳健增长。2025年，电池环节营收6177.13亿元，同比增长17.95%，归母净利润793.21亿元，同比增长39.28%。在下游需求提升趋势下，2026年一季度电池业绩表现稳健，营收及归母净利润保持同比高增长，环比下滑则主要系季节性因素影响。2026年Q1，电池环节营业收入为1850.43亿元，同比