东海证券：汽车行业深度报告：出海引领，链动未来：奇瑞“技术筑基电动智能+全球突破”下的产业链重构机遇

投资要点： 奇瑞汽车自1997年成立以来，发展历经技术自强、战略重整、全面转型三个阶段：早期（1997-2010年），公司通过逆向研发攻克发动机核心技术，凭借奇瑞QQ等经济型爆款车型实现从“0到1”突破，但在多品牌扩张中经历波折；调整期（2011-2020年），实施“一个奇瑞”战略收缩，聚焦主业并建立正向研发体系，同时前瞻布局海外市场，为全球化发展奠定基础；现阶段（2021年至今），以混改为契机全面推进“瑶光2025”战略，在新能源与智能化领域加速布局，并通过港交所上市完成资本化闭环，实现了从规模扩张到质量提升，再到体系化创新的战略升级。公司以“瑶光2025”战略为顶层设计，构建了涵盖火星架构、鲲鹏动力、雄狮智舱、大卓智驾及银河生态的完整技术矩阵，为其产品迭代与品牌升级提供了坚实支撑。 全球化先发优势显著，海外业务为业绩增长压舱石。2024年集团整车出口销量达114.5万辆，首次实现总出口量超越上汽集团，海外收入占比提升至37.4%，并连续22年位居中国品牌乘用车出口冠军。尽管俄罗斯市场仍贡献公司超50%的海外乘用车零售销量，但其对总收入的贡献已于2025Q1降至10.7%，受该国进口