国金证券：机器人行业研究：人形迈向量产拐点，国内本体产销领跑

核心观点： 机器人：景气度加速向上，智元第10000万台通用具身机器人下线，优必选全尺寸人形收入与销量双双登顶全球。 优必选发布2025年度业绩报告，一举斩获人形机器人领域四项全球第一。2025年公司实现总营收20.01亿元，同比增长53.3%，营收规模位居全球人形机器人企业首位；整体毛利达7.5亿元，同比大幅增长101.5%，盈利水平同步显著提升。其中全尺寸具身智能人形机器人业务表现尤为亮眼，全年实现收入8.2亿元，同比激增2203.7%，对应销量1079台，同比大幅增长35866.7%，收入与销量双双登顶全球；非全尺寸人形机器人销量达12759台，同样位居全球第一。人形机器人业务占公司总营收比重已达41.0%，首次跃升为公司第一大收入来源，产品在汽车制造等工业场景批量部署占比超80%，商业化落地进程持续领跑全球。 星海图完成20亿元B+轮融资，最新估值突破200亿元，成功登顶一级市场具身智能企业估值榜首。本轮融资集结了产业巨头、一二级长线基金、国家队基金及一线PE机构，豪华的投资方阵容不仅为企业带来了充足的资金储备，更构筑起产业协同的深厚壁垒与资源支撑。短短两个月内企业估值实现翻倍