东吴证券：宏观深度报告：宏观量化系列：中国CPI预测模型研究-260421

投资要点 研究背景与目的： 研究背景：通胀走势是当前宏观交易的核心变量之一，直接影响利率定价、汇率预期及大类资产配置逻辑。为提升对CPI边际变化的把握精度，本研究构建了一套可跟踪、可检验的量化预测框架，以数据驱动与主观经济学判断结合的方式替代单纯依赖主观经验判断的传统分析范式。 研究目标：本研究旨在通过系统整合高频价格信号与宏观领先指标，实现对未来一年CPI趋势的长期演变路径的预测，并同步跟踪未来一个月CPI的短期变化。为中国未来的宏观经济环境判断提供量化层面的参考依据。 长期与短期预测模型选择： 长期预测模型：采用具备外生变量输入的季节性自回归移动平均模型（SARIMAX），对食品与非食品CPI分项进行拆解建模。该模型侧重参数的跨期稳定性与路径一致性，食品侧重点引入春节效应、蔬菜批发价滞后项与猪肉价格滞后项，非食品侧则纳入CRB大宗商品综合指数与制造业PMI，以捕捉中长期成本传导与景气变化对价格中枢的线性影响。 短期预测模型：采用“月度滚动重估”框架，在长期模型结构的基础上，允许估计系数随最新样本窗口的滚动而进行适应性漂移。相较于长期模型，短期版本在变量选择上更倾向于高时效性指标，旨