太平洋证券：电子：CPU行业价值重估，Intel业绩超预期

报告摘要 事件：英特尔发布2026财年第一季度财报，报告期内公司单季度实现营业收入136亿美元，同比增长7%；Non-GAAP毛利率41%，同比提升1.8个百分点；Non-GAAP每股收益0.29美元，核心盈利指标大幅改善，整体业绩显著优于市场一致预期。 公司三大核心板块分化增长，数据中心与AI业务为核心增长引擎。数据中心与AI业务实现营收51亿美元，同比增长22%、环比增长7%，高算力AI服务器CPU需求紧缺，AI相关收入同比增幅达40%，拉动板块高增；客户端计算业务营收77亿美元，同比小幅增长1%，行业PC大盘承压背景下，AIPC产品渗透率提升，对冲传统PC需求疲软压力；代工业务营收54亿美元，环比增长20%，先进制程稳步爬坡带动外部订单持续落地。盈利能力层面，公司Non-GAAP毛利率同比改善，主要系高毛利AI算力业务收入占比大幅提升，产品结构持续优化，叠加产能投放结构调整，高端产品出货占比上行。费用端方面，公司持续推进降本增效战略，当期研发及管理费用同比收缩，费用管控成效显著，整体费用率下行，进一步增厚盈利水平。 CPU价值有望重估，公司业务核心亮点突出，成长逻辑持续强化。其一