华源证券：建筑材料行业周报：中央经济工作会议聚焦内功，“反内卷”或有看点

投资要点： 中央经济工作会议偏向“内功”思维，强调“国内供强需弱矛盾突出”，供给侧“反内卷”或成为着力点。我们认为，本次的中央经济工作会议最大的特点是务实且有底气，聚焦“内功”，之于建材行业影响主要有二：1）政策基调由去年的“加强超常规逆周期调节”转为“加大逆周期和跨周期调节力度”，与去年明确要求“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”不同，今年提出跨周期调节，核心或在于衔接当下的超常规政策与未来的政策取向，这意味着明年需求端的逆周期调节或将更为平缓；2）强调“国内供强需弱矛盾突出”，去年对形势的判断聚焦需求不足，认为部分企业生产经营困难，而今年将重点指向供给端或将强化后续“反内卷”政策的落地性，新一轮供给侧改革行情可期。基于以上两点，我们认为建材行业的细分领域里，水泥板块的投资价值依然位居首位。 电子布行业需求预期和供给结构再迎变化，AI核心环节再迎新企业。电子布行业目前最大的预期变化在于Low-DK二代布：一方面，需求端随着英伟达和谷歌产品供给的逐渐明朗化，明年的用量或将大幅超过此前预期；另一方面，此前的三大企业（中材、宏和、菲利华）主要精力聚焦于一代布、Low-CTE和Q布，