中银证券：陕西旅游（603402）-业绩阶段性承压，关注客流修复与外延拓展

陕西旅游(603402) 公司发布25年年报及26年一季报。26Q1公司实现营收1.65亿元，同比-21.47%；归母净利润0.41亿元，同比-44.57%。核心项目停演致26Q1业绩承压，旺季客流有望实现恢复性增长，外延整合落地有望持续增厚公司业绩，维持买入评级。 支撑评级的要点 客流高基数、异常天气、项目停演阶段性冲击业绩。25年公司实现营收10.30亿元，同比-18.45%；归母净利润3.84亿元，同比-24.91%；扣非归母净利润3.83亿元，同比-23.79%。26Q1公司实现营收1.65亿元，同比-21.47%；归母净利润0.41亿元，同比-44.57%；扣非归母净利润0.39亿元，同比-47.16%。25年公司营收和业绩下滑，主要是受到同期客流的高基数以及西安当地异常天气频发的影响。26Q1营收和业绩进一步下滑，主要是由于高盈利项目《长恨歌》检修停演。 客流下滑致演艺索道业务承压。分业务来看，25年旅游演艺/旅游索道/客运道路/旅游餐饮分别实现营收6.02/3.41/0.37/0.42亿元，同比分别-18.46%/-20.30%/-18.08%/-1.06%;毛利率分别为