东吴证券：技术帖：美国通胀指标PCE与CPI的走势差异-260328

核心观点：从历史上看，美国PCE同比增速在大部时间都低于CPI，但近3个月PCE-CPI同比开始由负转正且不断走阔。从原因上看，两者核心通胀的走势差异正在主导PCE-CPI的轧差：PCE中权重更高的计算机组件分项大幅上行；而CPI中权重更高的居住通胀和车险分项回落明显。向前看，考虑到未来AI投资需求或继续推升计算机配件价格，居住通胀与车险价格处于疫情后的持续下行通道，我们预期年内PCE同比增速或持续高于CPI。这也意味着，即使美伊冲突在年内较快结束，霍尔木兹海峡恢复通航带动油价回落，在核心分项的作用下PCE同比的回落速度也将不及CPI。而由于美联储泰勒规则实际参考的通胀指标为PCE，因此PCE-CPI轧差的持续存在或将成为年内美联储持续“紧货币”的尾部风险。 衡量美国通胀的两大指标。美国PCE与CPI同比增速时常出现分化，且历史上大部分时间都是PCE同比增速低于CPI。从权重分配来看，CPI对高波动的食品、能源分项赋予更大权重，这导致CPI较PCE波动更大、总体增速更高。从口径划分来看，食品服务被纳入了核心PCE与超级核心PCE中，但没有被纳入核心CPI与超级核心CPI中；而酒店在CP