华泰期货：专题报告：冷修加速能否扭转玻璃市场羸弱局面？-260410

策略摘要 本次中东地缘冲突推高全球能源与航运成本，或重塑能源及化工品供需格局，但对国内玻璃成本端影响有限。当前浮法玻璃冷修加快，但终端需求仍疲软，企业及社会库存高企，短期很难扭转玻璃市场羸弱局面。若后续库存快速去化、投机需求回升，玻璃或阶段性反弹，但利润的改善可能引发产线复产，制约反弹高度。整体而言，成本抬升与供应收缩均难改下游弱势，玻璃行业将长期维持供需双弱格局。 核心观点 市场分析 2月28日以来，中东地缘冲突不断，加之中东多国巨型油田暂停生产，国际原油价格大幅上涨，在此期间，玻璃期货价格却呈现先涨后跌的“过山车”走势。地缘冲突伊始，玻璃05合约跟随原油大幅上行，最高涨至1163元/吨，随后原油价格继续走强，但玻璃期货价格却明显回落，最新玻璃期货价格已跌破地缘冲突发生之前的价格。 成本端：目前国内浮法玻璃生产企业最主要的能源是天然气，占比接近六成，其次是煤炭和石油焦，占比不到四成，另外为极个别其他燃料。其中，国内天然气主要依赖俄罗斯进口，价格波动较小，成本相对稳定。国内煤炭供应充足，市场调节能力较强，可有效对冲外部风险，避免煤价大幅波动，煤制气成本基本持平。仅石油焦价格随原油上涨导