东吴证券：晨会纪要-260519

宏观策略 宏观点评20260518:涨价与AI产业循环带来经济三大分化——4月经济数据点评 4月经济数据边际回落，国内经济分化加剧，集中体现为三大分化：一是出口和内需分化。4月出口同比增长14.1%，较3月2.5%大幅回升，但社零同比增速从3月的1.7%降至0.2%，固投累计同比增速从+1.7%降至-1.6%。二是新经济和旧经济分化。生产端，4月高技术制造业增加值同比增长12.8%，增速较3月加快1.1个百分点，对全部规模以上工业增长的贡献率达52.1%，较上月提高17.1个百分点；而整体制造业增速从3月的6%降至4%。投资端，4月高技术产业投资累计增长6.1%，其中，电子电路制造业投资增长44.3%、信息服务业投资增长18.1%，远高于整体固投-1.6%的增速。三是地产和消费分化。重点城市二手房交易热度在4月继续维持强劲，受此影响，一线城市二手房价连续第二个月环比上涨0.4%，70城二手房环比降幅也处于2025年3月以来的最低位（-0.2%）。但伴随着二手房市场恢复的是，4月居民贷款和消费数据都仍然偏弱。4月居民部门新增贷款-7869亿元，比去年同期的-5216亿元多减少2653亿；