东吴证券：2026年6月美国CPI数据点评：美国6月CPI点评：不及预期在哪里？-260715

核心观点：6月美国CPI全面不及预期且大幅降温，总体CPI环比的下降中，约一半来自油价的如期回落，另一半来自核心通胀的超预期走弱。从结构看，核心商品、居住通胀和超级核心通胀广泛走弱，其中既包含关税退税、高利率和财政脉冲退坡等基本面因素，也包含通讯服务、车险下跌等偶发性和滞后性因素。美伊冲突以来，除了存在居住通胀技术性因素的4月以外，美国核心CPI环比均不及预期，反映了高油价对需求或产生了更大的抑制效应。向前看，在油价仍然反复的背景下，7月CPI同比反弹的概率较大，但难以回到5月高点。但从趋势看，在油价反复而不失控的基准假设下，我们仍然预期7—8月美国经济总需求与经济数据将受到前期宽财政脉冲消退、金融条件收紧、世界杯结束影响而走弱，因此，我们仍然预期年内美联储难加息，8—9月公布的7—8月经济数据将继续给加息预期降温，带动宏观流动性逐步改善。 美国6月CPI：全面不及预期，核心环比转负。2026年6月美国CPI同比+3.53%，预期+3.8%，前值+4.2%；核心CPI同比+2.6%，预期+2.8%，前值+2.9%；CPI环比-0.42%，预期中值-0.1%、众数-0.2%，前值+0.4