国金证券：批发和零售贸易行业研究：跨境出海信心回暖，建议关注高业绩弹性标的

核心观点 跨境电商：关税退还带动预期改善，关注具备业绩弹性的出海标的。据路透社报道，美国政府计划于4月20日正式启动关税退款系统，用于向进口商退还1660亿美元(约合人民币1.1万亿元)非法关税，目前已基本完成向进口商大规模退款的报关系统第一阶段研发，将于20日启动相关关税退款工作。我们认为，退税政策有望大幅改善出口产业链现金流情况，带动补库周期加速到来，并提升市场风险偏好。基本面来看，美国cpi边际抬头，降息放缓有望持续出海价格剪刀差优势；同时25年关税危机所带来的供应链震动及库存积压已逐步消化，出口链公司已具备业绩弹性释放的必要条件。 黄金珠宝：一季度高增持续，验证强品牌力驱动超越金价驱动。老铺黄金一季度经营数据验证。公司预计2026年一季度实现营收165-175亿元、归母净利润36-38亿元，占2025全年利润的74-78%。 我们认为，从奢牌运营角度看，老铺在高端金饰领域龙头地位稳固、同时仍具备强成长性：1）公司品牌价值已超越材料价值，具备入门级奢牌特征，短期金价波动对公司定价逻辑影响不大；2）金价长期大幅下跌，公司则有望采取内购、积分等间接定价策略，在不大幅公开降价的情况下维