中国银河：中炬高新（600872）-2023年报与股权激励计划点评：股权激励落地，或迎三年新周期

中炬高新(600872) 核心观点： 事件：3月29日，公司发布公告，2023年实现收入51.4亿元，同比-3.8%，归母净利17.0亿元，同比+386.5%，扣非归母净利5.2亿元，同比-5.8%；23Q4实现收入11.9亿元，同比-14.3%，归母净利29.7亿元，同比+393.7%，扣非归母净利0.6亿元，同比-60.0%。此外，公司发布股票激励计划（草案）与美味鲜公司未来三年战略规划。 短期处于变革过渡期，23Q4主业略有承压。23Q4调味品主业收入同比-13.6%，主要归因于：1）2024年春节较晚导致下游渠道备货期延后；2）调味品渠道结构变革的影响仍存；3）终端家庭需求面临较高基数压力；4）新一届高管团队需要时间熟悉公司情况，变革存在阶段性的过渡期。分品类，23Q4酱油/鸡精鸡粉/食用油收入同比-17.3%/+18.1%/-18.7%，鸡精鸡粉表现较好预计主要得益于渠道扩张。分渠道，23Q4末经销商2084家，较23Q3末减少1.2%，仍处于渠道调整过渡期。 23Q4毛利率小幅改善，费用投入致扣非利润承压。23Q4毛利率为33.1%，同比+1.5pcts，预计主要得益于：1