东海证券：原油及聚酯产业链月报（2025年11月）：原油供给宽松，叠加需求淡季，油价测试底部

油价判断 2025年10月布伦特原油维持宽幅震荡，但是中枢下移，月底收于65.07美元/桶左右。OPEC+此前实施自愿减产的八国同意11、12月分别增产13.7万桶/日。市场押注美联储2025年12月或将降息至少25个基点。综合来看，伊以冲突趋缓，中美达成初步贸易协定，短期内地缘政治因素影响边际减弱，原油需求面羸弱，油价主要支撑在于中美贸易的不确定性，预计2025年四季度在50-70美元/桶波动。美元资产流动性风险预期走高，短期内油价下行波动风险加强。 全球石油供应 OPEC八国同意在12月增加总计13.7万桶/日生产配额。由于季节性因素，八个国家还决定暂停2026年Q1增产。 全球经济（石油需求） 美国炼厂10月加工量较上月环比下行且低于去年同期，商业原油库存环比下降，较五年同期平均水平低5.91%。我国原油消费同比维持增长，进口改善，2025年9月，我国规上工业原油加工同比增加6.8%。根据海关总署，9月份，我国进口原油同比增长3.8%。 经济周期（利率/美元指数等） 截至2025年10月31日美国10年期国债收益率约4.11%，美联储将于12月1日停止缩表。目前市场预计12月美联