粤开证券：【粤开宏观】美伊冲突对中国产业链的影响：哪些受损？哪些收益？-260426

摘要： 当前，美伊形势扑朔迷离，未来大概率呈“边打边谈”的反复态势。虽然全球资本市场对冲突逐步脱敏、A股持续反弹，但冲突对全球产业链的冲击仍在持续向纵深传导。在此背景下，中国产业链会受到什么影响？哪些行业可能受损？哪些行业面临机遇？有必要对此深入分析并提前做好预案。核心结论如下： 一、美伊冲突通过三条逻辑主线对中国产业链产生非对称影响 一是成本冲击链。原油价格上涨，将沿“原油→石化原料→产成品”链条逐级传导，天然气也类似。整体上，越往下游走，企业成本转嫁能力越弱，经营压力越大。根据投入产出表测算的完全消耗系数，石油加工、化工、燃气、交通运输、金属冶炼等行业，对油气资源消耗量大，油气供应受阻和价格上涨将对其构成明显成本冲击。 二是能源替代链。高油价使煤炭、新能源的替代经济性显著提升。煤化工路线（如煤制烯烃）在油价80美元/桶以上时对石油化工形成竞争优势；同时油价上涨也加速电车对油车的替代，加快新能源产业发展。 三是外贸转移链。能源供给冲击对各国冲击非对称——中国以煤为主的能源结构、完整的工业体系与约57%的中东原油依赖度，显著优于日韩（依赖度70%-95%）及部分东南亚经济体，使中国具备