华源证券：建材行业2025年三季报综述：传统建材仍在寻底，电子布正异军突起

投资要点： 综述：行业压力仍存，但整体盈利企稳。建筑材料板块2025年前三季度全年营收同比-4.39%，毛利率同比+1.61pct，费用率同比-0.31pct，归母净利率同比+1.08pct，对应归母净利润同比+20.56%，扣非归母净利润同比+28.95%，其中2025Q3营收同比-0.95%，毛利率同比+0.84pct，费用率同比-0.76pct，归母净利率同比+1.04pct，对应归母净利润同比+23.36%，扣非归母净利润同比+25.27%。分板块来看，2025年第三季度受益于电子布需求提升，玻璃纤维表现亮眼，营收和利润同比均实现高增，光伏玻璃在低基数下也实现了同比增长，而水泥和消费建材板块压力仍存，但细分板块中部分公司或已提前确认经营拐点。 消费建材：行业由单边下行走向结构分化，赛道及龙头α开始显现。地产行业自2021H2进入下行周期，截至2025年10月商品房累计销售面积较2021年10月下降50%，累计新开工面积较2021年10月下降71%，累计竣工面积较2021年10月下降39%，行业已经历深度调整。当前行业处于从政策底向市场底传导的关键阶段，随着2025年稳地产相关政