太平洋证券：禾元生物（688765）-2026年一季报点评：业绩符合预期，核心产品商业化开启驱动业绩增长

禾元生物(688765) 事件：公司近日公布2026年一季报，2026年一季度公司实现营收962.81万元，同比增长132.39%，主要系核心产品奥福民于2025年7月获批上市后开始贡献收入。归母净利润为-3,604.59万元，亏损同比收窄25.2%。 奥福民商业化稳步推进，多重催化剂驱动未来放量：奥福民作为全球首个利用水稻胚乳细胞生物反应器生产的重组人白蛋白，是公司当前的核心价值所在。奥福民已在全国各省市招采平台完成挂网，初步解决了入院的通道问题。一季度的收入增长正是该产品商业化初期的体现。更重要的是，公司正积极准备2026年度的国家医保目录谈判，若能成功纳入医保，将极大提升产品的可及性和市场渗透率，是产品能否快速放量的关键一步。 适应症拓展打开更大市场空间：公司目前获批的适应症为肝硬化引起的低白蛋白血症，主要对应科室为消化内科和肝病科。为拓展更广阔的市场，公司于2026年2月启动了IV期真实世界研究，旨在将适应症扩展至更广泛的低白蛋白血症和/或血容量不足患者。该研究进展迅速，自3月实现首例入组后，截至5月上旬已入组418例，预计7月底可完成全部2000例患者的入组，后续将提交补充申