开源证券：上市券商2026年中报综述：盈利结构比增速更重要，三大叙事支撑头部券商重估

盈利结构比增速更重要，三大叙事支撑头部券商重估 本轮头部券商盈利高增既受益于市场景气回升，也体现大财富管理、国际业务及科创投行投资的成长性。产品AUM积累带来持续性收费，海外客需业务扩张带动规模与利润增长，科创项目融资及项目上市贡献承销收入与投资收益。相比当期增速，我们更看重AUM费类收入和客需业务增长带来的盈利持续性，同时关注科创投资收益对单季利润的影响。头部券商在三条业务主线上布局较深，客户与项目获取优势有望进一步转化为市场份额，叠加资本配置效率提升与持续分红，看好ROE中枢抬升带来的估值修复。推荐中信证券、广发证券、华泰证券、中金公司H、国泰海通。其中，中信、华泰、广发、中金增长来源较为多元，盈利持续性相对更强；国泰海通兼具整合空间与科创投资弹性。 中报盈利高增，代销与海外业务表现亮眼，科创投资放大利润弹性 2026上半年39家上市券商调整后营收、扣非归母净利润分别为3562亿元、1515亿元，同比+47%、+64%；头部券商扣非净利润同比+74%，年化加权ROE平均13.7%，增速与盈利能力均领先。分业务看，代销收入同比+85%，前期保有积累逐步贡献收入，产品保有及买方投顾规模