东吴证券：晨会纪要-260128

宏观策略 宏观深度报告20260127：如何以量化策略增厚信用债收益？——多资产系列报告（三） IPCA模型在国内信用债市场的应用效果较美国信用债市场更好。以国内活跃发债主体为样本范围时，基于IPCA因子的策略组合“风险调整后收益”表现较为突出，策略核心优势体现在：（1）高夏普：自有夏普比率数据以来，策略组合的夏普比率从未低于1.45；自2025年5月至12月，策略组合的夏普比率始终高于2.2。（2）收益/风险的不对称性：自有策略组合信用超额收益数据以来，在75%的样本日期策略组合信用超额收益数据为正值。自2024年1月至2025年12月，策略组合信用超额收益的最大值高达0.13%，但最小值仅为-0.03%。（3）实践可操作性较强：与股票市场相比，信用债市场的最大不同之一在于流动性较差，对于投资人想要买入的个券A，很难保证二级市场一定存在合适的券源。但在此次的投资策略中，我们配置权重参考的是“L个特征‘归纳’而来的K个潜在因子”，因此即使无法买入个券A，但通过买入具备类似风险特征的个券B，我们依然可以实现投资组合对K个因子的心仪配置权重。 固收金工 固收深度报告20260126：“十五