东吴证券：非银金融行业点评报告：百强机构集中度小幅下滑，券商仍保持ETF优势——公募基金代销保有规模点评

投资要点 事件：基金业协会披露2025年各机构公募基金销售保有规模百强榜单。 权益类基金规模显著增长，主要为指数基金驱动；权益类基金中，独立第三方保有规模占比小幅提升。1）2025年末权益基金规模9.7万亿元，同比+34%，较25H1+30%。非货公募基金规模22.7万亿元，同比+21%，较25H1+16%。股票指数基金规模5.2万亿元，同比+46%，环比+27%，为权益类基金增长的主要驱动因素。2）2025年的百强榜单中，银行、独立销售机构、券商、保险、公募基金销售子分别有25家（较25H1增加1家）、15家（较25H1减少1家）、57家、1家、2家。3）保有量方面，权益基金保有量百强共计6.0万亿元，环比+17%，同比+24%。其中银行、独立销售机构、券商、保险分别占比40%、30%、27%、3%，相比25H1银行-1.6pct，券商-0.2pct，独立销售机构+1.4pct，保险+0.4pct。4）非货公募基金保有量百强共计11.7万亿元，环比+15%，同比+23%。其中银行、独立销售机构、券商、保险占比分别为42%、34%、22%、2%，相比25H1银行-1.4pct，独立第三