国联证券：白酒专题报告：湖湘酱酒还看武陵—四维度重观武陵酒

前言：四维度重估武陵酒我们在老白干酒深度报告《河北酒王升级路，武陵一酱觅功成》中曾论述老白干酒的投资逻辑在于：本部运营“衡水老白干”和“十八酒坊”，主动调整品牌战略和产品布局，聚焦中高端，是公司业绩的安全垫；武陵酒禀赋厚重，作为十七大名酒之一，主打高端酱酒，今乘湖湘酱酒东风，有可能成为公司新的成长点，是老白干未来的弹性所在。我们将分别从品牌视角、产区价值视角、管理赋能视角、产品产能角度，进一步探讨武陵酒价值重估的潜力。名酒品牌视角：昔时潜龙勿用，而今见龙在田评酒会开启白酒行业的名酒时代，“四大名酒”、“八大名酒”、“十大名酒”、“十七大名酒”由历史上五次评酒会选出，武陵酒也位列“十七大名酒之一”。白酒行业逐渐步入名酒引领的发展时代，老牌名酒蓬勃发展，武陵酒在体量方面掉队明显，从2021年数据来看，茅台收入已突破千亿，五粮液突破600亿，泸州老窖、洋河、剑南春迈上200亿，宝丰酒和全兴大曲在2021年实现翻倍以上增长，武陵酒收入规模仅有5亿多。我们认为，多个名酒曾陷入危机，短期或因战略失误、管理动荡错失发展机遇、陷入困境，但在内外部稳定后，都重回正轨。从历史名酒的品牌力方面，我们看好未来