太平洋证券：海容冷链：2026Q1业绩表现稳健，2025A商用智能售货柜增速亮眼

海容冷链(603187) 事件：2026年4月28日，海容冷链发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入33.51亿元（+18.38%），归母净利润3.89亿元（+9.87%），扣非归母净利润3.68亿元（+15.11%）。2026Q1公司实现营业收入8.37亿元（-7.96%），归母净利润1.05亿元（+0.38%），扣非归母净利润1.02亿元（+1.34%）。 2025Q4收入延续较快增速，2025A商用智能售货柜表现靓丽。1）分季度：2025Q4公司实现营收9.21亿元（+27.67%），归母净利润0.88亿元（+7.68%），收入端实现快速增长，利润增速略低于收入或系汇率波动等因素的阶段性影响。2）分产品：2025年公司商用冷冻展示柜/商用冷藏展示柜/商超展示柜/商用智能售货柜收入分别达15.48/8.28/4.51/3.48亿元，分别同比+2.75%/+15.48%/+60.50%/+99.87%；其中商超展示柜受益于下游客户调改、升级及新业态拓展规模迅速扩张，商用智能售货柜受益于头部客户投放力度加大表现亮眼。3）分地区：2025年公司内销/外销收入分别