国海证券：快递成长性研究：突破万亿空间，成长属性不变

1.1问题：全球第一大快递市场，增长是否仍具韧性？2021年我国快递业务量首次破千亿票，收入首次破万亿，成为了全球第一大快递市场后，未来的增长是否还具有韧性？1.2复盘历史：30年发展历史形成二元市场结构回顾历史，我国快递行业已经历经近30年的发展历程，根据背后的驱动因素的不同，可以分为两个阶段的发展。第一阶段即前15年（1992-2006），当时的快递市场是以商务件为主的市场，随着我国经济的高速增长而茁长成长，行业复合增速33%，诞生了商务件快递龙头顺丰速递；第二阶段即后15年（即2007年2021年），电商件的高速发展为行业带来第二春天，行业复合增速中枢上升至了39%，也诞生电商快递巨头通达系。从近5年增速来看，行业也一直维持在30%左右。1.3影响因素：电商渗透率和快递小件化目前我国快递市场有85%的业务都来自电商件的贡献。可见判断未来的快递行业的增长中枢，核心在于对电商件的增长的判断。而电商快递的增长主要与消费，尤其是电商消费息息相关。复盘历史数据，我们可以发现实物网上零售额增速>社零增速，而快递业务量增速>实物网上零售额增速。因此理清楚三者之间的关系，就能很好的把握未来快递业