国信证券：三未信安（688489）-上半年收入增长10%，政策推动商密市场加速

三未信安(688489)核心观点二季度是全年增速低点。公司发布23H1中报，上半年公司实现收入1.04亿元（+10.08%），归母净利润0.10亿元（-29.14%），扣非净利润0.09亿元（+0.56%）。单Q2来看，公司实现收入0.67亿元（+0.83%），归母净利润0.14亿元（-40.82%），扣非净利润0.13亿元（-32.81%）。二季度增速放缓，主要是上半年经济复苏较弱，公司业务发展速度也受到一定程度的影响。毛利率逐季恢复，持续加大费用投入。二季度公司毛利率有所提升，23H1毛利率达到71.99%。公司加大费用投，销售、管理、研发费用同比增长37.63%、25.74%、22.21%。分产品来看，公司密码整体收入0.42亿元、密码板卡收入0.18亿元、密码系统收入0.32亿元、密码服务收入0.06亿元、密码芯片收入0.06亿元；密码机和密码系统仍是主要贡献，密码芯片已达到去年全年水平。下游客户来看，产品方案解决商收入0.83亿元，最终客户收入0.20亿元。下游pki厂商、以及安全厂商整体处于弱复苏状态，公司作为上游也受到了一定影响。并购江南科友，三季度有望开始增厚业绩。公司