国金证券：计算机行业研究：国内算力黄金年代

本周观点 自2026年1月11日发布《国内算力斜率陡峭》起，我们连续多次发表报告观点/公开电话会，坚定看好国内算力产业链的高景气行情，国产机柜、算力租赁、CPU等国内算力链均发布专题报告进行重点推荐。 本轮国内算力行情的风眼——国产模型能力跨过临界点。1）本轮国内算力链的本质，一方面在于国产大模型能力突破关键水平，DeepSeek-V4、GLM-5等国内模型Agent能力快速进阶，可以支撑不复杂的Coding和Agent应用，进而真实堆高国内算力需求；2）另一方面，国内大模型具备算法优化工程优势，整体推理算力成本低于海外，同等能力下中国头部模型的API价格仅为海外顶尖模型的极小比例，高性价比使得国产大模型成功争夺海外上一代大模型的市场份额，充分享受Token爆发的红利。 国产模型ARR和Token量指数级增长，真实推高国内算力全链景气度。目前，国内模型厂Token与ARR均实现跃进式增长，MinimaxARR已超过1.5亿美元；智谱APIARR已突破2.5亿美元，三度涨价仍供不应求，2026Q1token调用量增长400%，真实广阔的商业化需求正转化为极速释放的算力消耗。在供需双侧强逻