西南证券：创新药及制剂板块2022年中报总结：收入利润分化，差异化创新、出海驱动板块良性发展

疫情、集采、医保控费多因素影响，板块收入提升但利润下滑：2022年上半年创新药及制剂板块2022年H1收入2089亿元（+1.4%），归母净利润201亿元（-10.5%），扣非归母净利润172亿元（-4.6%），毛利率为53.4%（-2.6pp），净利率为10.7%（-1.4pp），四费率为41%（-3pp）。分季度看，板块2022Q1/Q2收入分别为1054/1036亿元（+2.9%/+0.2%），归母净利润分别为104.6/96.8亿元（-9.3%/-11.8%）。上半年受疫情、带量采购和医保谈判影响，创新药及制剂板块板块收入提升，但毛利率下降，利润下滑。政策冲击趋弱，走差异化创新之路。随着我国新药审评审批的提速，我国创新药正加速落地。回首2022年上半年，NMPA共批准超过9款国产创新药物上市，创下新高，包括首款国产双抗产品，首款国产P-CAB药物等。随着创新品种的放量，创新药企业有望逆势生长、脱颖而出。同时，随着带量采购步入深水区，政策对行业的冲击正不断趋弱，行业有望迎来拐点。因此，我们坚定看好创新药及制剂板块的投资前景，差异化的产品叠加优异的商业化能力，有望诞生重磅炸弹药物，