西南证券：濮耐股份（002225）-汇兑损失拖累业绩，氧化镁开启放量

濮耐股份(002225) 投资要点 事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业总收入54.88亿元，同比+5.69%，实现归母净利润0.87亿元，同比-35.89%。2026Q1实现营业总收入13.01亿元，同比-2.92%，实现归母净利润0.19亿元，同比-65.55%，主要受汇兑损失影响较大。 行业仍然承压，海外相对优异。1）分产品看:功能性、定型、不定形耐火材料及其他类分别实现营收13.62亿元(+0.11%)、19.69亿元(+5.37%)、11.70亿元(+9.54%)、9.86亿元(+10.26%)。2）分销售模式看：整体承包、单独销售分别实现营收26.67亿元(+5.17%)、28.20亿元(+6.20%)，公司作为行业龙头，产品体系完善，研发实力强，可以为客户提供一揽子耐火材料系统解决方案，在整包模式市场占比持续提高背景下，显著强化公司综合竞争力。3）分区域看：国内、海外分别实现营收37.58亿元(+0.55%)、17.30亿元(+18.91%)，海外工厂产能持续爬坡，国内通过优化销售结构和销售策略仍实现较好增长。 毛利率环比恢复，盈利能力改善。2