华源证券：有色金属大宗金属周报：国内库存持续去化，铜价高位震荡

投资要点： 铜：国内库存持续去化，铜价高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.61%/+0.17%/-0.87%。库存端，国内库存延续去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为39.3万吨/60.6万短吨/20.1万吨，环比变化-1.91%/+1.99%/-16.25%；国内电解铜社会库存25.89万吨，环比-8.45%。需求方面，电解铜杆周度开工率69.37%，环比减少8.45pct，主要受铜价回升影响，下游刚需补库为主。供给端，自由港下调Grasberg铜矿2026年铜产量，该矿预计2026年产铜36.3万吨，同比2025年45.4万吨减少9.1万吨。宏观方面，本周市场仍围绕美伊第二轮谈判预期展开，美伊双方表态反复，谈判时间和结果仍存较大不确定性。本周国内库存延续去化，铜价在前期持续回升后进入高位震荡，后续重点关注美伊谈判进程以及国内铜去库持续性。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。 铝：国内库存持续累积，铝