国信证券：黄金珠宝行业专题系列四：把握渠道扩张机遇，探寻黄金珠宝企业制胜之道

头部品牌疫情下逆势扩张，渠道布局重要性突显。2022年1-8月以来黄金珠宝社零增速2.2%，期间增速受疫情影响波动较大，由于行业需求中婚嫁、保值等刚需占比较高，在近期疫情防控向好情况下呈现较为确定的反弹趋势。同时从上半年企业经营情况来看，疫情下龙头企业以渠道中的快速拓店依旧获得了稳健业绩表现，周大福上半年净开店568家，老凤祥上半年净开店110家，两者通过快速拓店支撑营收实现逆势稳健增长表现。且长期来看，相关企业通过强势的渠道建设以提高了市场份额，有望助力后疫情时代的持续成长。渠道竞争要素分析：把握下沉渠道红利，注重加盟商合作共赢。整体上黄金珠宝行业作为传统行业，在有限的行业蛋糕扩大之外，对于企业发展的关键之一在于市占率的获取。这一过程中渠道的扩张显得尤为关键。由于消费习惯及黄金珠宝高客单等特点，线下渠道扩张仍是核心，而从长期发展空间来看，低线下沉城市的拓展成为头部品牌发展的增量来源，这其中头部品牌在加盟代理模式中的成熟运用就成为了竞争关键点，具体包括：以因地制宜的成熟门店模型和加盟政策吸引加盟商；以差异化受认可的产品赢得市场，增厚品牌溢价并加快渠道周转。行业开店天花板测算：我们以常见