华源证券：有色金属大宗金属周报：中东地缘形成供给冲击，铝价上行

投资要点： 铜：库存持续累积，铜价弱势震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-4.76%/-2.76%/-3.69%。 库存端，本周铜库存大幅累积，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为28.4万吨/59.8万短吨/42.5万吨，环比变化+12.07%/-0.60%/+8.59%；国内电解铜社会库存57.7万吨，环比+8.56%。需求方面，电解铜杆周度开工率62.47%，环比增加44.09pct，主要受节后复工影响。本周铜库存持续累积，同时伊朗战争或衍生出衰退预期交易，压制铜价上行空间，预计铜价短期弱势震荡，关注节后下游复工及“金三银四”旺季到来对库存去化情况。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。 铝：中东地缘形成供给冲击，铝价上行。1）氧化铝：库存小幅去化但过剩格局不变，氧化铝价格小幅回暖。本周氧化铝价格上涨0.76%至2665元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8508万吨