东吴证券：贝特瑞（920185）-2026年半年报点评：Q2出货高增，业绩符合市场预期

贝特瑞(920185) 投资要点 26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收102.2亿元，同比+30%，归母净利3.8亿元，同比-20%，扣非净利3.4亿元，同比-20%，毛利率19.6%，同比-3pct；其中26Q2营收59.1亿元，同环比+33％/+37％，归母净利2.2亿元，同环比-27%/+38％，扣非净利1.9亿元，同环比-29%/+24％，毛利率19.4%，同环比-3/-1pct，符合市场预期。 Q2负极出货高增，单吨净利维持0.1万元+。26H1年公司负极收入75.61亿元，同比+20%，毛利率23%，出货33万吨+，同比+23%，其中我们预计Q2出货18-19万吨，同环比+20%/+25%；我们预计26年出货有望达80万吨，同增30%+，27年我们预计出货110-120万吨。盈利方面，我们测算26H1负极单价2.6万元/吨，单吨毛利0.5万元，同比-15%，单吨净利0.1万元+，其中我们预计Q2负极单吨净利0.1万元+，基本稳定，其中26H1印尼贝特瑞26H1营收17亿元，同比+161%，出货4万吨左右，单吨净利约0.4万元，考虑下半年印尼海外工厂二期投产贡献盈利弹性