国信证券：2026年下半年食品饮料行业投资策略报告：内需叙事强化，价值重估起点

核心结论：内需叙事强化，价值重估起点 我们判断食品饮料行业正处于宏观与微观因素共振的战略转折点。2026年3月PPI结束连续41个月负增长并实现转正，我们判断这或预示着企业盈利修复的起点；居民资产负债表在房地产调整趋缓、股市财富效应持续积累的共同作用下实现边际改善；人民币汇率升值预期则吸引海外资金回流中国核心资产。三者协同发力，有望打破2022年以来“收入预期弱化—消费谨慎—储蓄倾向提升”的负向循环，推动居民边际消费倾向回升，内需叙事有望逐步强化。 供需改善，竞争趋缓，市场演绎份额逻辑。2017-2022年资本开支高峰带来的产能过剩已进入出清尾声，多数子板块供需关系缓和、竞争格局改善，大众品价格触底企稳，其中餐饮供应链（速冻、调味品）、啤酒、乳业等板块龙头正通过结构升级、渠道优化、费用管控实现“价—利—估值”同步修复。受益于渠道变革、原材料成本红利，2023-2025年尾部品牌出现脉冲式发展红利，挑战行业价格体系，但随着税务规范要求提高、渠道步入稳态、原料价格上涨等变化出现，我们认为份额将加速向头部集中。部分龙头2025年度已出现表观吨价回正，如海天味业、安井食品、重庆啤酒等，伊利股份