西南证券：北交所周报：外部风险压制资金情绪，北证短期防御为先-260331

摘要 周观点：本周受全球地缘冲突持续发酵，叠加美联储降息预期反复博弈，全球风险资产波动加剧。国内方面，A股步入年报密集披露期，业绩验证压力致使市场资金避险情绪升温，整体风险偏好显著回落。全A区间日均成交额环比下行1006.1亿元；北证A股受资金面外溢效应减弱影响，日均成交额环比收缩28.7亿元，降至近一年低位，板块交投活跃度持续承压。估值层面，经历前期调整后，当前北证A股PE（TTM）已回落至34倍附近，较2025年年中约50倍的高点出现明显回调。横向对比来看，当前北交所估值水平已低于科创板（42.2倍）与创业板（38.0倍），中长期配置的安全边际正在逐步显现。北交所作为对微观流动性高度敏感的板块，其走势与宏观资金面的博弈热情强相关。当前宏观环境下，地缘冲突尚未出现明确的缓和信号，海外流动性预期偏紧，叠加国内业绩披露期的不确定性，预计未来两周北交所增量资金入场意愿仍将不足，存量资金呈缩量博弈态势。在外部地缘风险解除前，指数或继续维持震荡偏弱格局。考虑到短期板块波动率可能受外部宏观因素放大，我们建议将地缘冲突的演进作为短期加减仓的核心观测窗口。在外部地缘局势未现显著缓和趋势的前提下，建议