华源证券：传媒互联网行业周报：关注大厂财报指引，关注Token运营新模式

投资要点： 本周观点：腾讯和阿里巴巴预计5月13日披露财报，关注头部互联网公司对AI业务的描述和Capex的指引。同时，部分公司开始探索Token运营新模式，例如建立“大模型API聚合与分发平台”等，即通过更低价格批量买入大模型厂商Token，再以更有竞争力价格卖给有AI需求的B端客户，并增值提供优化服务。我们认为该趋势顺应近期国产大模型能力突破带来全球权重提升，同时有望一定程度解决AI能力建设的隐性成本（如prompt调试、多模型选型与自有业务系统建设等），并且方便统一模型API接口，推动应用发展。我们建议关注积极推进业务尝试，且具备渠道资源和优质国内和海外客情资源的公司。 AI应用方向：我们认为目前AI仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，DeepSeek有望继续推动国产大模型和生态的整合，建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，并且关注对算力和Token运营业务做积极尝试的公司。相关方向梳理：1）具备流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等；2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：①字节链：以广告+内容体系为主（漫剧、影视等）：营销公司包括引力传媒、蓝色光标、利欧股份、易