国金证券：食品饮料行业研究：持续关注顺周期及餐饮链配置契机

白酒：周内飞天茅台批价波动加剧、原箱批价短期剧烈回落后回升至约1600元；我们认为短期批价波动加剧主要系节后动销转淡、流速放缓后流通市场参与方价格预期变动所致，节后马年生肖茅台批价回落、临近指导价，以及节后惠群商贸重启预约购酒等事件一定程度上放大了情绪波动。考虑到惠群商贸投放产品以次新飞天茅台搭配次新精品茅台等产品为主、且参考当前价盘情况并无明显套利空间，因此预计周内飞天茅台批价波动并非供需环境出现超预期变化。整体而言，我们维持行业价盘筑底的判断，飞天节后价盘回落符合淡季惯例。 我们看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观，尤其是在市场风偏受外部风险事件影响有所波动的窗口期。预期先行、节后即使淡季亦具备自上而下催化，从复盘来看PPI、M1等对白酒需求侧具备前瞻信号意义。中期维度伴随“反内卷”政策持续落地、企业ROE有望改善，并传导至企业端招待等支出提升、居民收入预期改善，行业拐点将逐步临近。 配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛