东吴证券：汽车与零部件：降本增效，一体化压铸方兴未艾

报告核心观点：政策推动+”里程焦虑”推动轻量化快速发展，铝合金市场空间广阔。面对节能减排政策推动和新能源车里程焦虑的现实，轻量化成为重要的技术方向，铝合金材料以其性价比优势，成为轻量化的优选，市场空间2025年有望达到3095亿元，2020-2025年复合增长率达到17.1%。汽车结构件渗透率较低，单车价值量快速提升。相较于其它铝合金零部件（中小件、三电系统、底盘悬挂），汽车结构件单车价值量最高（单车1万元以上），渗透率最低（燃油车3%，纯电车8%），具备最大的远期市场空间。铝合金车身结构件增加带来拼接工艺难度升级，多因素逐步完善共同推动一体化压铸推广。铝合金用料的不断增加，车身结构件拼接工艺采用原有的冲压+焊接工艺难度提升。随着压铸设备吨位不断提升+免加热合金+真空高压压铸等工艺的不断完善，铝合金一体化在技术上成为可能。在成本、效率、安全、精度的多重需求推动下，特斯拉率先尝试一体化压铸技术，完成ModelY车型的后底板一体化压铸，其它车企陆续跟进，2025年国内市场空间有望达到192亿元（扣除特斯拉）。产业链各环节持续推进，一体化压铸产品供应商（Tier1）具备最高壁垒及市场空间。在