国信证券：宏观经济月报：月度GDP重回目标区间-260916

核心观点 8月工业增加值改善超出季节性，带动月度GDP走出超跌区间，回升至4.5%附近。隐忧在于，随着算力链对经济增长的拉动放缓，存量政策能否及时落地带动投资（及相关生产）企稳对冲。总体而言，我们对下半年经济读数并不悲观，即使增量政策缺位，预计全年增速仍将不低于4.6%。 工业增加值同比增长5.2%，较上月回升0.7个百分点，但改善的持续性需观察。一方面，改善的关键或在于外生冲击消退，而非内生动能增强。采矿业降幅由-4.2%收窄至-1.4%是一大亮点，受高温多雨天气扰动减弱、煤矿安全事故后的集中整改逐步转入常态化监管提振。另一方面，增速企稳后的隐忧不改，即AI产业链对工增的带动作用可能持续减弱。高技术制造业工业增加值同比边际放缓至16.7%，电子通信业固投增速同步回落6.7个百分点。海外算力需求仍处高位，但增势放缓，特别是从8月出口数据看，集成电路等出口数量增速已经转负，对生产的拉动效应由正转负。 在AI链对经济增长的拉动放缓的背景下，内需尚不足以接棒。一方面，固定资产投资尚未形成趋势性修复。8月固定资产投资同比下降10.5%，降幅虽有所收窄，但制造业、基建投资降幅仍分别扩大1.6、0