五矿证券：4月中央政治局会议精神学习-政策重心由总量调控转向结构发力与稳预期-260505

会议对一季度经济判断偏积极，说明决策层对当前经济修复态势总体认可，短期内全面加码总量刺激的必要性有所下降。会议明确指出，今年以来我国经济“起步有力，主要指标好于预期”，这一表述较为积极，说明决策层对一季度经济运行、前期政策靠前发力效果以及市场韧性总体认可。尤其是在外部环境仍然复杂、房地产和地方债等风险尚未完全出清的背景下，会议仍然使用“好于预期”“强大韧性和活力”等表述，说明当前经济运行至少在阶段性层面达到了政策预期。 宏观政策仍保持支持性取向，但更重结构、更重效率、更重传导。我们认为，财政端的重点不是简单扩大支出规模，而是优化支出结构，把有限财政资源更多投向基层“三保”、重大工程、民生建设、城市更新、产业升级和风险化解。货币端也不是单纯追求大幅宽松，而是保持流动性充裕，同时提高政策前瞻性和针对性，避免资金空转或脱实向虚。整体来看，财政“优化结构”和货币“灵活精准”共同指向一个政策含义：宏观政策仍然偏支持，但已经明显从“总量刺激”转向“结构性托底”和“传导效率提升”。 消费政策仍偏供给侧，直接需求刺激信号不强，投资尤其是重大工程和新型基础设施的重要性更加突出。我们认为，这说明消费仍然是