海通国际：纺织服装业：25Q3奢侈品多超预期且北美领增，9月国内纺服社零环比提速

本报告导读： 25Q3奢侈品行业多超预期，北美领增，中国大陆消费环比略有改善。adidas与Deckers最新全年收入指引均不及一致预期，Deckers预计关税影响将在下半财年更多体现。9月中国纺服社零+4.7%，环比提速。瑞表出口环比改善，中国转正。 投资要点： 投资建议：三季报披露期临近，关注强alpha标的投资机会。1）品牌端：①关注业绩边际改善的优质龙头，推荐家纺龙头水星家纺、罗莱生活，男装龙头海澜之家，女装龙头歌力思；②关注轻奢结构性需求投资机会，推荐普拉达、新秀丽。2）制造端：关税扰动背景下寻找强alpha制造龙头，推荐盈利弹性较优的纱线龙头百隆东方，箱包龙头开润股份。 25Q3奢侈品行业多超预期且北美领增，中国大陆消费环比略有改善。2025Q3LVMH/Hermès/KERING/PRADA收入分别+1.0%/+9.6%/-5.0%/+8.5%（汇率中性，下同），环比Q2（-4.0%/+9.0%/-15.0%/+6.1%）均有改善，且均超一致预期（-0.5%/+9.3%/-7.4%/+7.3%）。各集团在大部分品类/地区收入均环比改善，其中美国/北美市场领增。品牌层面，M