国信证券：多资产周报：资金零投放与债市新高-260818

核心观点 资金零投放与债市新高。本周债市延续强势，TL期货续创年内新高，10年期国债收益率在1.69%至1.70%反复拉锯，30年期国债下探2.16%阶段新低，与之并行的是央行连续三个交易日零投放和周五1万亿元买断式逆回购平量续作。本周投放收紧没有重演6月那轮利率上行。6月零投放后DR001五天内从1.32%上行至1.44%、10年期国债上行5个基点，本周零投放期间DR001稳定在1.36%至1.38%，资金利率纹丝不动。差异在中长期资金面，本周央行同步开展1万亿元6个月期买断式逆回购平量续作，叠加结汇被动投放，资金面自发性宽松，这一轮央行的态度并未偏紧，并以隔夜逆回购增频精准对冲税期和国债发行缺口。做多底气来自偏弱的基本面，7月CPI同比0.5%、PPI同比3.5%双双回落，二季度货币政策执行报告框架优化，为利率中枢温和下行预留了空间。机构行为上，二季度上市银行平均负债成本降至1.55%，驱动银行逢高配置利率债，交易盘接力推动超长债下探新低，保险这一传统超长债配置主力仍在缺席，上半年净增持集中在地方债。往后看，核心矛盾是利率中枢进一步下行需要货币政策边际转松，而央行仍在以精准调控表达