中国银河：银行板块配置窗口开启：从资金流向看银行定价逻辑

核心观点 市场风格切换，主动型资金延续欠配状态，偏好度维持低点：2025Q4主动型基金对银行持仓总市值为305.45亿元，占比为1.88%，环比+0.07pct，仍处于近五年低位；低配比例为8.88%，环比扩大0.5pct。资金主要流向有色金属、通信、非银金融行业，持仓占比分别较上季度+2.07pct、+1.89pct、+1.03pct。2025Q3以来，市场风格切换，板块轮动明显。2026年年初至1月28日，沪深300指数上涨1.9%，有色金属、石油石化、传媒行业涨幅居前，分别上涨28.89%、12.49%、12.22%，银行板块下跌7.68%，表现弱于其他行业。整体来看，银行板块受主动资金青睐程度维持相对较低。 被动型资金流出扰动是银行板块近期调整主因，后续申赎流出空间收敛：截至2026年1月28日，当月申赎带来的股票型ETF净流出规模达7579.9亿元，根据目前各指数中银行板块权重，测算申赎带来的银行板块资金净流出约831.4亿元。结合规模与权重来看，沪深300ETF规模变动对银行板块影响较大，1月以来沪深300ETF申赎净流出约5438亿元，测算带来银行板块资金净流出约654亿