国金证券：计算机行业研究：国内算力斜率仍在抬升

本周观点 Oracle智算ROI兑现，腾讯云提价验证需求。1）2026年3月10日，甲骨文发布FY26Q3业绩，营业收入、营业利润、云业务收入均超预期，AI基础设施建设收入大增243%，通过创新客户预付款与自带硬件的交易模式新增290亿美元合同，2026财年三季度末公司RPO高达5530亿美元，算力延续高景气。2）腾讯云智能体开发平台宣布自2026年3月13日起调整部分模型的计费策略，GLM5、MiniMax2.5、Kimi2.5等模型将结束免费公测，混元系列模型涨价超400%，云计算服务商开启涨价周期。 训推共振，算力需求极速释放。我们判断，2026年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，算力缺口将在更多模态和更广场景的催化下，极速释放。1）训练侧：向高质量与多模态进阶。头部互联网厂商（字节、阿里、腾讯）持续迭代万亿参数级模型，智谱、DeepSeek等新势力快速更新MoE架构。Scaling-law在多模态领域延续性显著，以Seedance为代表的模型对视频、音频及文本的统一理解，推动底层算力需求从单一文本向高消耗的视频/3D训练跃迁，对集群互联带宽与