中国银河：锂电产业链25Q3业绩回顾：乘势而起，需求启动新周期

动力稳增长，中国引领全球电动进程。1）中国：短期看年末存在26年购置税减免取消的政策窗口红利效应，26年及以后国内电动化率迈入50%，多年的市场培育、补能网络建设已形成良好的内生增长动力，补贴减弱的负面影响边际递减，同时在固态电池、智驾等技术加速落地的背景下，新能源汽车市场长期增长可期，出口及商用车两大边际变化值得关注。2）美国：“大而美”法案取消补贴致使Q3出现抢购效应同时透支后续需求，政策退坡对美新能源车市影响较大，叠加公共设施不足等因素，美国销量市场或进入持续低迷期。3）欧洲：26年碳排放法规趋严将刺激电动车推广，预计维持10~20%左右增长。全球来看，中国依旧是电动化领军者，在欧美市场前景相对不明朗背景下，中国市场份额将进一步扩大。而另一方面，国内较高的竞争形势亦倒逼国内车企出海寻求新兴的、高爆发的市场，南美、中东、东南亚等市场潜力较大。 储能需求超预期，国内外共振。1）海外：由于海外电网建设薄弱，储能在新能源并网过程成为刚需角色，新能源存量项目及一体化项目拉动明显，同时AI浪潮带来的缺电效应以及新兴地区电力保障为储能发展提速。2）国内：在容量电价政策、电芯成本下移等因素作用下