天风证券：医药生物行业投资策略——风物长宜放眼量

医药板块在过去一个季度经历了较大幅度的调整，一方面是受到教育等行业政策变化的影响，另一方 面是板块在经历2018年底至今的持续上涨后，尽管大部分医药个股业绩均保持向上增长，但整体估值上有所透 支。我们认为目前行业仍处于相对较为“混沌”的状态 ——①后续医药政策的演化路径。市场仍相当关心教育K12政策是否会扩散到医药行业？共同富裕背景下卫生事业 （非营利）和健康产业（营利）之间的平衡该如何理解？我们认为医药和教育在商业模式和行业格局上具有相当大的差别，不具备可比性，相信在未来的1-2个季度，市场对于政策预期将逐步明朗。 ——②企业增速的可持续性。部分高景气板块在3年的高速增长中，实现了业绩和估值的双击，股价表现亮眼，后 续业绩的可持续性是现阶段的关注焦点，尤其是现阶段信息传播效率较快，市场的一致预期稳健性在显著降低，我 们认为医药行业的优势在于需求的确定性较高，中长期维度看选择比应对更为重要。