开源证券：互联网券商行业深度报告：赛道空间和单客价值向好，市占率向龙头集中

赛道空间和单客价值向好，市占率向龙头集中，互联网券商成长性明显（1）中长期看，我国股民渗透率和证券化率均有较大提升空间，居民财富向金融资产迁移将带来证券零售业务的持续增长，Z世代崛起为互联网券商带来机遇，互联网券商赛道空间广阔；近两年行业佣金率呈现触底迹象，而财富管理等多元化需求逐渐提升零售证券用户的单客价值。（2）龙头公司在研发、流量、运营和成本端占优，市占率持续向头部集中；轻资本模式、互联网2C业务的规模效应使得互联网券商业务具有较好成长性，可享受较高估值。（3）互联网券商在2022年逆境下业绩保持较好成长性，东方财富2022H1经纪净收入同比+28%，同花顺广告及互联网推广业务同比+18%，指南针完成证券牌照收购成为互联网券商新贵。（4）互联网券商赛道兼具成长性和beta弹性，推荐互联网券商+财富管理综合优势突出的东方财富，推荐证券用户有望高增长的指南针，受益标的同花顺。传统券商推荐华泰证券、国金证券，受益标的招商证券、华林证券、湘财股份。股民空间与画像：户均资产较高，增长空间广阔（1）截至2022年6月末，我国自然人投资者数量超2亿，预计存量入金有效户数约5019万户，有效户户