东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：伯克希尔哈撒韦增持日本五大商社，关注国内商社龙头的整合&成长空间

事件：本周，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦增持日本五大商社，引市场关注。根据证券时报，11月伯克希尔哈撒韦旗下子公司增持伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产、住友商事，增持比例超过1%。增持之后，对这5只股票的持股比例处于6.21%~6.75%。五大商社是日本的龙头商贸企业，主导了日本的各项商品物资流通。日本五大商社的年收入在大约3000亿元人民币至1万亿元人民币之间。五大商社的主业为能化、金属、机械、农业、食品、消费品等领域的商贸供应链业务，在模式上与我国头部的大宗供应链企业（如厦门象屿、厦门国贸等）有相似之处。而日本的五大商社经过多年发展，其经营范围已经扩展到日本工商业和居民生活的多个方面，五大商社的利润来源较分散，其庞大的贸易规模是由多个行业领域而构成的。长远上看，大宗供应链是有充足壁垒且能够持续盈利的生意。大宗供应链和产业互联，是一个贸易规模化到履约专业化的过程。龙头企业在各个主营领域，都需要多年的积累，方能积累经营经验、管理规范，且团队组织不断迭代，最后形成竞争优势和规模优势，壁垒不可谓不深。而产业互联也可以是一个贡献稳定利润的业务，而不是一个周期行业。龙头企业主要赚取与贸易量相关