信达证券：裕同科技（002831）-盈利表现靓丽，平台化转型加速

裕同科技(002831) 事件：公司发布2025年报&2026年一季报。25全年实现收入172.38亿元（同比+0.5%），归母净利润15.92亿元（同比+13.1%），扣非归母净利润15.25亿元（同比+0.8%）；25Q4实现收入46.37亿元（同比-5.3%），归母净利润4.12亿元（同比+39.7%），扣非归母净利润3.41亿元（同比-11.3%）；26Q1实现收入37.93亿元（同比+2.6%），归母净利润2.46亿元（同比+2.0%），扣非归母净利润2.50亿元（同比+1.5%）。 点评：面临地缘冲突、下游需求走弱、贸易摩擦加剧，公司积极调整客户结构，依托多元产品矩阵保障26Q1收入平稳。利润方面，剔除汇兑影响，26Q1公司归母净利润超3亿元（同比增长超30%），我们预计凭借体系化降本增效、高毛利客户占比提升，公司实际盈利能力表现优异。此外，公司25年分红比例提升至70.6%（24年为60.2%），对应股息率已达4.3%。 多品类矩阵共驱成长。25H2公司纸制包装/配套材料/环保纸塑/其他产品收入分别达69.08亿元（同比-4.5%）/11.98亿元（同比+8.0%）/7.